发布半年报◈★ღ◈，实现营收1104.58亿元◈★ღ◈，同比减少2.29%◈★ღ◈；归母净利润431.41亿元◈★ღ◈，增长0.21%◈★ღ◈。

　　尽管“整体跑赢大市”◈★ღ◈，归母净利润增速也由负转正◈★ღ◈，再加上股东密集增持台服暗黑3◈★ღ◈，股东集中度刷新15年来的新记录◈★ღ◈，也说明机构对兴业抱有信心◈★ღ◈。

　　对公层面◈★ღ◈，2018年定下的“商行+投行”转型的美好愿景◈★ღ◈，终究未能成线年过去◈★ღ◈，兴业的投行业务似乎仍要依赖传统对公的拉动◈★ღ◈，“附庸”地位并未改变◈★ღ◈。

　　市场将兴业近期获取的AIC牌照视为其投行业务“翻身”的机会台服暗黑3◈★ღ◈。但事实上◈★ღ◈，在获得AIC牌照的三家股份行（中信◈★ღ◈、招行bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈、兴业）中◈★ღ◈，

　　而在零售层面◈★ღ◈，尽管零售AUM实现多年持续增长◈★ღ◈，但对中收的贡献依然有限bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈，而信用卡狂飙导致的不良◈★ღ◈，仍在困扰兴业◈★ღ◈。

　　诞生于福建一隅◈★ღ◈，没有北上广深的资源禀赋◈★ღ◈，却靠着“银银平台”锻造同业优势◈★ღ◈，从侧翼杀出◈★ღ◈，总资产一度超越招行◈★ღ◈，成为远近闻名的“同业之王”◈★ღ◈。

　　零售自不必说◈★ღ◈。从全行业来看◈★ღ◈，依赖同业◈★ღ◈、对公等业务发家的银行◈★ღ◈，本身不具备太多零售基因◈★ღ◈，突击式发展◈★ღ◈，往往效果适得其反——在信用卡业务上的高不良率◈★ღ◈，至今仍在困扰兴业◈★ღ◈。

　　在金融同业上的深厚积累◈★ღ◈，让兴业在财务顾问/并购融资◈★ღ◈、资产证券化◈★ღ◈、股权投资基金◈★ღ◈、投贷联动◈★ღ◈、资管和银团贷款等层面拥有获客优势◈★ღ◈，这种优势足以被进一步转化为业务优势◈★ღ◈，甚至放大为净息差优势◈★ღ◈。

　　早在2018年◈★ღ◈，兴业同业业务遭受冲击之际◈★ღ◈，就已经选定了转型方向◈★ღ◈，要走“商行+投行”并行的路子◈★ღ◈，并于同年大刀阔斧地改革内部架构◈★ღ◈，撤销金融市场部◈★ღ◈，设立同业金融部及投行与金融市场总部◈★ღ◈，旨在从传统的信贷业务◈★ღ◈，转向为大型客户提供综合金融服务◈★ღ◈。

　　但遗憾的是◈★ღ◈，战略选择的正确并未转化为业务上的先发优势◈★ღ◈，在“商行+投行”的业务模式上兴业并未构建有效护城河◈★ღ◈，

　　2025年上半年◈★ღ◈，兴业银行实现非金融企业债务融资工具承销规模4334.13亿元◈★ღ◈，市场排名第二◈★ღ◈；境外债承销32.17亿美元◈★ღ◈，位列中资股份制商业银行首位◈★ღ◈。这说明兴业在投行业务上的优势仍以债券承销为主◈★ღ◈。

　　但债券承销并不是什么高大上的业务◈★ღ◈。大多数时候◈★ღ◈，承销商为获取更高承销比例◈★ღ◈，采取的都是价格战这样朴实无华的策略bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈。

　　北京商报的一则报道显示◈★ღ◈，在7月广发的一次二级资本债招标中◈★ღ◈，6家承销商开出了承销服务费总额仅为63448元的低价

　　而这并非兴业第一次做亏本生意◈★ღ◈。2020年4月◈★ღ◈，海南省发展控股有限公司选聘中期票据主承销商◈★ღ◈，兴业银行中选◈★ღ◈，承销费率低至十万分之三◈★ღ◈，过低的费率也被中国银行间市场交易协会警告◈★ღ◈。

　　债券承销规模◈★ღ◈，是以低利润率为代价换来的◈★ღ◈。且不论这种赔本赚吆喝的生意模式能否持续◈★ღ◈，价格战到底是能形成有效护城河◈★ღ◈，还是打到最后一地鸡毛◈★ღ◈，市场已经演示过多次了◈★ღ◈。

　　2018年◈★ღ◈，为推动“商行+投行”战略转型◈★ღ◈，兴业撤销原金融市场总部◈★ღ◈，设立同业金融总部和投行与金融市场总部◈★ღ◈，旨在为大型客户提供综合金融服务◈★ღ◈，对公业务由此步入发展的快车道bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈。

　　兴业的构想◈★ღ◈，应是在传统信贷业务之外◈★ღ◈，强化投行业务等综合金融服务◈★ღ◈，甚至以后者来拉动对公整体的发展◈★ღ◈，但事与愿违◈★ღ◈。

　　一是“大投行FPA”与对公贷款增速的对比◈★ღ◈，大投行FPA包括债券承销◈★ღ◈、债券投资◈★ღ◈、并购贷款◈★ღ◈、银团贷款◈★ღ◈、资本市场和权益投资等投行产品◈★ღ◈。

　　不排除其中有大幅压降信用卡增量◈★ღ◈，以及对零售客户开发深度不够的因素◈★ღ◈，但投行业务增速放缓◈★ღ◈，同样是重要原因◈★ღ◈。

　　尽管在今年◈★ღ◈，兴业银行获得了全国性股份制银行的首张AIC牌照◈★ღ◈，或许意味着其终于能在一二级市场投资端获得抓手◈★ღ◈，为包括投贷联动在内的商行和投行协同提供更多可能性◈★ღ◈。

　　兴业银行似乎也为此做好了准备◈★ღ◈，在资本充足率较高◈★ღ◈、存款大幅增长的情况下◈★ღ◈，并未急于扩张◈★ღ◈，似在为AIC的业务发展预留空间◈★ღ◈。

　　这并非兴业的强项台服暗黑3◈★ღ◈。尽管业体系内拥有华福证券◈★ღ◈、兴银基金◈★ღ◈、兴业信托等子公司◈★ღ◈，但无论是业务体量还是牌照整合协同能力◈★ღ◈，相较中信和招行这样◈★ღ◈，具备深厚集团背景的全牌照银行◈★ღ◈，大概率会要差一些◈★ღ◈。

　　但兴业近些年在这方面表现并不理想bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈。2024年◈★ღ◈，兴业收到116张罚单◈★ღ◈，在股份行中位居前列◈★ღ◈，而在2023年◈★ღ◈，这一数字还是75张◈★ღ◈。

　　处罚金额亦上涨明显◈★ღ◈，2024年罚单总金额为3003.53万元◈★ღ◈，较2023年全年合计处罚金额1960多万元出现大幅增长◈★ღ◈。

　　单张罚单金额看似不高◈★ღ◈，但暴露出的是兴业在基础风控体系上的漏洞◈★ღ◈，不管是贷款“三查”不审慎◈★ღ◈，还是银承保证金来源不合规◈★ღ◈，贷后管理不到位等“低级错误”◈★ღ◈，都与兴业的行业地位不太相符◈★ღ◈。

　　更何况◈★ღ◈，从整个行业来看◈★ღ◈，根据《极客洞察2024年度银行监管处罚分析报告》◈★ღ◈，2024年银行也机构罚单数量近3年最低◈★ღ◈，行业合规性事实上呈现整体改善◈★ღ◈。

　　2025年◈★ღ◈，兴业展开了一场罕见的内部人事调整◈★ღ◈，根据巡视整改通报◈★ღ◈，该行累计处理干部178人次◈★ღ◈，涉及总行风险管理◈★ღ◈、信贷管理◈★ღ◈、零售业务等多个关键部门◈★ღ◈，中管变动比例创下近年新高◈★ღ◈。

　　有接近兴业银行董事会的人士在接受媒体采访时表示◈★ღ◈，调整的主要目的是“打破长期以来形成的‘重业务◈★ღ◈、轻风控’文化◈★ღ◈，重塑合规与风险管理体系◈★ღ◈。”关键部门的人事变动◈★ღ◈，似乎传递出兴业正转向“风控优先”◈★ღ◈。

　　兴业向市场传递出了“痛改前非”的决心◈★ღ◈，问题是且不论治理重构需要建立长效机制◈★ღ◈，而非简单“换人”◈★ღ◈，大规模人事调整也可能会带来新的隐忧◈★ღ◈。

　　中管的集中变动◈★ღ◈，可能导致战略执行的“断档”◈★ღ◈，新任中管与业务部门间的重新磨合◈★ღ◈，势必影响业务推进效率◈★ღ◈，而由此可能涉及的利益重分配◈★ღ◈，甚至利益路径的重塑◈★ღ◈，都可能影响业务和治理架构的稳定性——类似的案例◈★ღ◈，在民生银行◈★ღ◈、浦发银行身上都曾发生过◈★ღ◈。

　　吕家进是2021年空降兴业的◈★ღ◈，他曾在邮储银行工作十余年◈★ღ◈，任期内最大的成绩◈★ღ◈，是将此前国有政策行色彩浓厚的邮储银行成功带入港交所◈★ღ◈。

　　强调特色的经营理念◈★ღ◈，与兴业的基因不谋而合bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈。吕家进上任后◈★ღ◈，兴业在新业务的拓展层面表现得也颇为进取◈★ღ◈。

　　比如去年9月◈★ღ◈，央行明确表示创设股票回购◈★ღ◈、增持专项贷款后◈★ღ◈，在尚无业务操作细则的情况下◈★ღ◈，兴业第一时间启动营销活动蓄客◈★ღ◈，在其下发文件中◈★ღ◈，兴业预测融资主题可能存在“排他性”◈★ღ◈，要求下属分行尽快抢占业务先机◈★ღ◈。

　　比如2021年获得的跨境理财通业务许可台服暗黑3◈★ღ◈，以及今年获得的AIC业务牌照◈★ღ◈，兴业此前多位董事长的努力◈★ღ◈，到吕家进任期内终于结出了果实bet亚洲365欢迎投注◈★ღ◈。

　　对空降兵吕家进而言◈★ღ◈，也许没有什么时候比现在更适合大刀阔斧地为兴业重塑特色◈★ღ◈，也许没有什么时候比现在更适合证明自己了◈★ღ◈。

　　与不良率出现史无前例地“倒挂”——金融监管总局数据显示◈★ღ◈，今年二季度◈★ღ◈，商业银行净息差进一步收窄至1.42%◈★ღ◈，不良贷款率却上升至1.51%台服暗黑3◈★ღ◈。风险压力加剧◈★ღ◈，银行盈利能力正在受到考验◈★ღ◈。

　　——金融需求与供给间的错配愈发显著◈★ღ◈。人行数据显示◈★ღ◈，尽管2025年前7个月社融规模同比增长5.12万亿元◈★ღ◈，但对实体经济发放的本外币贷款◈★ღ◈、委贷◈★ღ◈、信托等增速均下降明显◈★ღ◈。

　　——今年一季度◈★ღ◈，全国主要银行资本充足率普遍承压◈★ღ◈。盈利能力下降带来的资本压力◈★ღ◈，倒逼银行寻求转型之道◈★ღ◈。

　　只是如何平衡进取与风险？如何让风控精准传递至兴业的毛细血管？如何确保业务创新和开拓不被风控过度掣肘？

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